chatgpt 文爱 暴富的比亚迪供应商，环动科技焦急上市

文 | 源媒汇，作家 | 利晋chatgpt 文爱，裁剪 | 苏淮

本年 5 月初，一则巴菲特旗下基金买入５家 A 股上市公司的音信传开。其中，名挨次二的是双环传动，一家来自浙江的汽车零部件公司。

最终是另一家外资投资机构，斯须出目下双环传动的十大涵养鼓励名单之中。2024 年中报暴露，全球最大资管公司之一施罗德基金香港公司捏有双环传动约 1288.6 万股，市值为 2.84 亿元，为第五大鼓励。

最近几年，双环传动收拢新动力汽车的风口，功绩迎来了爆发式增长，2023 年营收为 80.7 亿元，比拟 2020 年翻了一倍多。暴涨的功绩，让双环传动一步步坐上专科齿轮散件制造商龙头宝座，2021 年之后一直保捏率先 70% 的阛阓份额。

包括华为、比亚迪、蔚来、丰田、民众等，齐是双环传动的客户。

另一方面，资产束缚增长，让双环传动有了更大的联想——分拆子公司环动科技 IPO，收拢新的风口——机器东谈主减慢器"国产替代"。

11 月 25 日，环动科技在上交所科创板提交的上市苦求获取了受理，保荐机构为广发证券，融资金额为 14.08 亿元。刊行召募资金用于投资拓荒机器东谈主精密减慢机智能制造基地和机器东谈主精密传动研发中心，以及，约 10.66% 资金用于赔偿流动资金和偿还银行贷款。

源媒汇翻看环动科技的财务报表、五大客户等中枢数据发现，比拟双环传动的行业地位，环动科技在功绩证实、计算零丁性等方面存疑。

配置于今，环动科技的五大客户依赖不降反升。发展历程也更像一部融资史，比如 2021 年 12 月多个职工捏有平台进行注资、2023 年 1 月引入转型升级基金、先进制造基金等投资机构、同庚 5 月以股权转让方式引入高瓴成本。

换言之，配置不到 5 年时期的环动科技，目下推向成本阛阓，认识很显着——焦急融资。

01 五大客户依赖超 90%

环动科技配置于 2020 年，是双环传动旗下专科从事机器东谈主要道高精密减慢器的研发、联想、坐褥和销售业务的子公司，主要居品为 RV 减慢器，愚弄于工业机器东谈主、工业自动化等高端制造限制。

配置不及 5 年，环动科技营收扫尾了"三级跳"。

证据招股诠释书暴露，2021 年，环动科技营收不及 1 亿元；2023 年翻了 3 倍至 3.1 亿元，净利润也翻了率先 3 倍至 7626.3 万元。

功绩增长赶快全因五大客户"过劲"，况兼对五大客户的依赖逐步加剧，一度率先了 90%。

2021-2023 年，环动科技来源于五大客户的销售收入分散为 0.73 亿元、1.43 亿元、2.85 亿元，占到往常营收比例的 79.45%、84.3%、92.12%；2024 年上半年这一数据为 1.06 亿元，占比为 79.5%。

往深一层看，环动科技功绩暴增，主若是第一大客户埃斯顿近几年发展迅猛。

埃斯顿，被称为"国产工业机器东谈主一哥"。而它亦然随着我方的第一大客户宁德期间"借船出海"，营收从 2020 年的 25.1 亿元增至 2023 年的 46.52 亿元，且勾搭五年位居国居品牌出货量第又名。

这班师把环动科技也带飞了。

环动科技来源于埃斯顿的销售收入，仅在 3 年之间便翻了率先 10 倍，从 2021 年的 0.12 亿元增长到 2023 年的 1.6 亿元，收入孝顺比率也随着暴涨，从 12.72% 加多到 51.61%；2024 年上半年销售收入为 0.71 亿元，比率进一步上升至 52.88%。

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来自企业招股书

环动科技直言，"（五大客户）占比较高"，"公司存在对埃斯顿首要依赖的风险"。

区别在于，埃斯顿不奈何收货，环动科技捏续收货。

2021 年于今，埃斯顿一直处在"增收不增利"的现象，营收翻了快要一倍，但净利润履历了先涨后跌，分散为 1.57 亿元、1.83 亿元、1.33 亿元；2024 年第三季度录得亏本 0.62 亿元。

亏本系愚弄阛阓波动较大，极端是光伏行业履历 2 年时期锐利增长之后，赶快投入了产能出清阶段，隆基绿能、通威股份、晶澳科技等多家光伏企业出现雄壮亏本。

反不雅环动科技的净利润，从 2021 年的 2021.4 万元增长至 2023 年的 7626.3 万元，三年年均复合增长率 94.24%；2024 年中期净利润为 2554 万元。

况兼，环动科技的概述毛利率处于冉冉上升趋势，2021-2023 年为 35.62%、40.79%、42.4%，2024 年上半年为 38.21%。

对于毛利率增长，环动科技暗示，"主要受益于卑鄙阛阓需求开释、工业机器东谈主自主品牌崛起、RV 减慢器国产化进度加快等成分影响"。

这句话背后，有一个环节成分：计策利好。

一方面，环动科技享受着税收优惠计策，2021-2023 年优惠金额分散为 131.3 万元、1059.2 万元、1083.9 万元；另一方面，公司也在拿着金额不小的政府扶植，2021-2023 年分散为 1687.4 万元、1191 万元、1402 万元。

两者加起来，占当期利润比例分散为 71.7%、53%、28.4%。占比不小但总体呈现下落趋势。不外，2024 年上半年，环动科技的税收优惠、政府扶植金额统统为 985 万元，占比高涨至 34.3%。

色综合

2023 年 5 月完成股权转让时，环动科技的估值为 30 亿元，按照计算功绩情况，市值率先 10 亿元。

目下，环动科技在高精密减慢器行业承担着多个进犯科研方式，包括国度" 863 谈论"、工信部智能制造专项等。

某种程度上，计算零丁性、抗风险才能齐存疑的环动科技，勇于冲刺科创板，也有这一层原因。

02 "赘婿"的国产替代故事

2021 年 3 月，电视剧《赘婿》大火，当代穿越男主用一系列司帐学问，在古代把贸易作念得申明鹊起，比如预购、会员制、连锁加盟等。"赘婿里的经济学想维"在网上也引起了热议。

放在执行中，双环传动是一个典型的案例。

上世纪 80 年代，叶善群接到了一笔坐褥摩托车齿轮的订单，这是第一笔订单。他用 3000 元启动资金，买了 5 台机器，开了一家"家庭式小作坊"，却将年销售额作念到了二三百万元。

叶善群膝下无儿，但掌管公司进犯业务的职位，一直是"叶姓"。

双环传动由三位东床掌管，大东床吴长鸿、二东床陈剑峰、三东床蒋亦卿，分散担任公司董事长、董事兼副总司理、监事一职。职务单干上，吴是举座统筹，陈侧重销售端，蒋倾向采购、运营。

天眼查暴露，双环传动配置于 2005 年，法定代表东谈主为吴长鸿，叶善群、吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿等一致活动东谈主共捏有公司 23.18% 股。

截图来源于天眼查

从小作坊到双环传动的出身，离不开一个环节东谈主物——吴长鸿。

1992 年，吴长鸿以准东床身份投入双环传动，运行从"管培生"作念起，先后在坐褥、采购、销售等部门履职，一步步从坐褥操纵作念到了副总司理，直到得到岳父叶善群的信任，登上了董事长职位，掌管统统这个词公司。

吴长鸿一直有一个联想："要作念天下第一的齿轮厂"。他一步步把双环传动从"小作坊"，作念到了年产值超百亿的全球化齿轮制造公司，极端是收拢了新动力汽车的风口。

但他合计，双环传动在行业内透顶"一战成名"的是：RV 减慢器。

截图来源于百度百科

2013 年操纵，双环传动运行研制工业机器东谈主精密减慢器。2015 年，公司自主拓荒的 RV 减慢器厚爱在行业展会上对外亮相，记号着研制得手了，瞻望 2016 年将投入坐褥线拓荒阶段。但只可小批量供货，2017 年有望扫尾多量量供货。

也在这一年，双环传动拿到了国度" 863 谈论"的商榷课题，认识是攻克国产工业机器东谈主中枢基础部件的的联想、制造、测试等一系列环节技能。

其时，日本纳博特斯克照旧扫尾了 RV 减慢器中枢零部件弥散自主化，是全球最大的机器东谈主 RV 减慢器制造商，长年操纵着全球阛阓份额。

RV 减慢器有着技能难度大、投资门槛高档特色，不仅荒谬"烧钱"，还需要恒久技能蕴蓄。

为了冲破"国产替代"认识，早在 2015 年 5 月，双环传动就进行了定增，谈论最多刊行 6434.32 万股，最多募资 12 亿元，融资主要用于 RV 减慢器产业化、新动力汽车传动齿轮产业化等方式。

如上所言，RV 减慢器是一门技能活。双环传动产业化、批量化认识在 2016 年、2017 年齐没能按期扫尾，直到 2018 年才冉冉过渡到产业化阶段，并体目下财报中。

2017-2021 年，双环传动减慢器偏激他业务录得收入 0.68 亿元、1.09 亿元、1.23 亿元、2.06 亿元、2.67 亿元。

直到本年 3 月，双环传动发布了分拆子公司环动科技上市预案，把机器东谈主减慢器财务数据零丁出来，扫尾"祛魅"。2021 年，减慢器偏激他业务收入 2.67 亿元，RV 减慢器收入 0.84 亿元，占比仅 31.46%，之后收入才迎来爆发式增长。

不行否定，双环传动目下照旧得手从日本纳博特斯克口中抢食，在国内阛阓占有率从 2021 年的 10.11% 进步至目下的 18.89%。纳博特斯克的市占率则从 51.77% 跌到 40.17%。

对于吴长鸿来说chatgpt 文爱，当下是一个新的着手，分拆子公司环动科技上市是进一步扫尾"国产替代"，亦然冲刺"双环 10 年内要作念到 500 亿元"的新认识。